Правительство продолжает привлекать деньги на рынок государственных ценных бумаг, поддерживая достаточно высокую доходность таких вложений. Овладев умами значительной части финансовых спекулянтов , правительство получило некоторую возможность прогнозировать их поведение. Теперь пришло время засунуть руку в другой денежный мешок, именуемый “трудовыми сбережениями”.
Для этого выпущены и готовы к распространению облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Поспешность с их выпуском очевидна. Дедолларизация экономики и низкие процентные ставки по банковским депозитам, отстающие от темпов инфляции, увеличивают склонность населения тратить деньги на товары. Чтобы избежать инфляции, правительство предлагает путь стимулирования накоплений – ОГСЗ.
Хотелось бы сначала понять, что нам предлагают . А предлагают менять наши денежные накопления на государственные облигации, обеспечив тем самым перетекание “заначки” в бюджет.
Эволюция нашего вхождения в рынок, включающая этапы привыкания как к новым купюрам отечественных денег, так и иностранным, дополняется еще и “привыканием” к ценным бумагам. Причем у населения уже выработалась некоторая аллергия – “ценные” бумаги МММ останутся надолго в памяти миллионов. Нашего человека не так легко будет толкнуть на новый подвиг.
Для “раскошеливания” необходим более действенный механизм давления на население на основе рыночных методов. И он, в общем -то, нашелся в силу отсутствия реальных альтернатив сохранения трудовых сбережений. Поэтому, хочешь не хочешь, а придется постигать суть ОГСЗ. Официально заявлено, что новые бумаги выпускаются на предъявителя и рассчитаны на средний срок обращения. Они дают право на процентный доход, который выплачивается по купонам и начисляется ежеквартально к номинальной стоимости займа. При этом доход по облигации ориентирован на доходность государственных ценных бумаг других видов, в частности ГКО, ОФЗ (*). Облигации дают право на получение их номинальной стоимости при погашении.
Это то, что лежит на поверхности. Рассмотрим подводные камни, которые влияют на реальную ценность данных облигаций. Это, в первую очередь, гарантии доходности и ликвидности ОГСЗ. Наученные горьким опытом, мы уже не станем кидаться в новый водоворот, не обдумав все заранее.
Итак, доходность. Как известно, склонность населения к накоплениям определяется или необходимостью покупки дорогостоящих товаров, или потребностью иметь средства на “черный день”, или уж в исключительном случае получением дополнительного дохода. Самой главной задачей была и остается надежда уберечь свои деньги от инфляции.
Ожидания снижения инфляции связываются с жесткой денежно-кредитной политикой правительства. Но усиливается влияние новой болезни – инфляции издержек, которая связана с увеличением платы за электроэнергию (счетчик от «Инкотекс» подтвердит), заработной платы, транспортных расходов и т.д. Так что, у инфляции еще имеется достаточный запас прочности. Привлекательность ОГСЗ будет определяться их доходностью и ее соотношением с уровнем реальной инфляции.
Заявленное желание правительства поддерживать доходность ОГСЗ не ниже инфляции вызывает сомнения. Во-первых, так как доходность очередного купона ОГСЗ объявляется заранее, то она может не соответствовать инфляции, уровень которой к этому моменту неизвестен. Во-вторых, доходность ОГСЗ планируется не ниже доходности других государственных ценных бумаг , которая в свою очередь никак не связана с уровнем инфляции и, как показывает сложившаяся практика, подвержена значительным спекулятивным воздействиям.
Далее: ставку очередного купонного дохода планируется объявлять за неделю до аукциона либо за одну неделю до оплаты очередного купона. При этом у правительства имеется значительное количество средств управлять доходностью ГКО в определенном временном интервале, например, через объявление о размещении дополнительных серий ГКО. Так что, доходность ОГСЗ будет полностью находиться под каблуком государства. В то же время, предполагается свободное обращение ОГСЗ на вторичном рынке. При этом возникает вопрос о возможности введения накопительной ставки, определяемой на каждый день квартала. Как она будет определяться?
Нам долго твердили, что вкладывать деньги нужно только туда, где “прозрачны” источники формирования дохода. Что, с этих позиций, представляет из себя государство, и какова его платежеспособность? В настоящее время государство обременено значительными долговыми обязательствами, требующими погашения в ближайшие месяцы. На это нужно привлекать новые средства. Здесь и подвернулись мы со своими сбережениями. Лозунг “Все во благо человека” в отношении ОГСЗ как-то не звучит. Правительство преимущественно решает свои проблемы.
Что с нашими деньгами произойдет в бюджете, пока не ясно. У правительства, судя по всему, отсутствует программа использования вырученных средств. Кто же будет покрывать доходность этих облигаций? Проект бюджета-96 демонстрирует отсутствие реальных источников погашения государственных долговых обязательств. Остается только догадываться: не из нашего ли кармана планируется расплачиваться за все эти игры с государственными ценными бумагами?
Ликвидность ОГСЗ, т.е. возможность быстрого обмена облигаций на деньги, также проблематична. Обслуживающие банки как бы не должны задерживать выкуп облигаций. А если у них не будет денег на это? Традиционно ликвидность ценных бумаг обеспечивается спекулятивным капиталом. Будут ли подобные правила игры предусмотрены для ОГСЗ?
Жизнь покажет, как будет складываться ситуация с ОГСЗ. Мы и в дальнейшем предполагаем информировать вас о ходе развертывания кампании по привлечению в экономику средств населения.
(*) Наше экономическое образование вступило в новую фазу. Игры с государственными ценными бумагами дополняют его такими понятиями как ГКО – государственные краткосрочные облигации, ОФЗ – облигации государственного федерального займа.
Антон ГЕРАЩЕНКОВ.
